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　　原标题：中期棕榈油价格存在下行风险

　　春节过后的4个交易日，期货市场棕油主力合约1705仍然处于震荡中，目前在6098~6256元/吨的区间窄幅震荡。由于市场预期马来西亚棕榈油3月份之后进入增产周期，如果供应能如期恢复，棕榈油中期价格有下行压力。国内棕油库存回升。由于冬季气温较低，加上豆棕价差过小，目前国内豆棕价差在600元/吨，低于正常价差800~1000元/吨，棕榈油终端需求受到严重抑制，而棕油进口量开始回升，因此国内库存开始增长。邦成粮油数据显示，截至2月6日，华北库存14.22万吨，较1月20日当周增1.12万吨；华东21.02万吨，增4.97万吨；广东21.96万吨，增1.05万吨；福建2.9万吨，减0.3万吨。国内棕油库存的回升对价格存在压制。市场预期1月份马来西亚棕油产量仍没有恢复起来。马来西亚目前报告前的产量和库存数据仍然乐观。1月份马来西亚棕榈油产量受到东部沿海和柔佛省季风降雨的影响，当地洪涝阻断通往种植园的道路，中断油棕榈果收获，同时1月底的农历春节也造成棕榈油减产，因此预估1月份产量可能为134万吨，比去年12月份减少9.1%，创下去年4月份以来的最低水平。1月份马来西亚棕榈油出口量预计为129万吨，增幅只有1%。由于产量和库存短期仍然没有压力，因此短期棕油价格存在阶段性支撑。季节规律显示马来西亚棕油产量拐点出现在3月份。受季节因素影响，2月份棕榈油产量可能进一步下滑。从历史角度来看，2月份棕榈油产量通常是一年当中的最低量，考虑到近期天气多雨，今年2月份的产量可能表现出同样的下滑趋势。从3月份开始，棕榈油产量有可能出现季节性增长。根据MPOB公布的棕油产量数据的季节性看，棕油增产周期主要集中在3~10月。如果马来西亚棕油的产量能如期恢复，棕油供应端中期存在压力，中期价格走势容易存压。临池豆油、菜油存在库存压力。元宵节过后，绝大部分油厂将恢复正常开机，天下粮仓预计豆油库存量或将会攀升至100万吨之上。同时菜油目前仍然维持每周10万吨的抛储量，成交率基本是100%。豆油的库存压力和抛储的菜油逐渐出库，短期会对油脂市场带来供应压力，从而拖累整体油脂价格。大豆存在季节性收获压力。巴西大豆进入收获期，巴西分析机构AgRural公司称，截至2月3日，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成10%。而目前阿根廷大豆正处于生长期，天气利于作物生长。因此随着南美大豆收获压力产生，届时会对整体油脂市场产生供应压力。总之，目前国内整体油脂库存回升，而短期马来西亚棕油产量和库存没有压力，因此短期价格震荡。但是从3月份开始，棕榈油产量有可能进入季节性增长周期内，如果产量如期恢复，叠加南美大豆的收获压力，中期棕榈油价格存在下行风险。（粮油市场报）

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