若棕榈油未回到低位振荡区域内，则重心有望上移

　　因阶段性利多消化，近期，棕榈油上探至5200元/吨附近后，开始出现显著回调走势。但是油脂市场整体已经渐有见底之势，经过调整后，若棕榈油不回到低位振荡区，则重心有望振荡上移。

　　厄尔尼诺发生的概率提升

　　厄尔尼诺发生的概率再度提高，美日澳等国纷纷宣布厄尔尼诺形成。美国政府气象预报机构预计，今夏北半球出现厄尔尼诺现象的几率为90％，高于上个月预估的70％。气候预测中心在5月月度报告中表示，超过80％的几率显示厄尔尼诺现象将贯穿2015年。5月12日，澳大利亚气象局自2010年以来首次宣告厄尔尼诺出现，目前太平洋处于厄尔尼诺现象的早期阶段，厄尔尼诺现象料在未来数月持续。

　　历史上，在厄尔尼诺发生时期，马来西亚棕榈油出现了小幅减产或产量增速明显放缓的现象，因此对于棕榈油价格将形成明显提振。不过，一般厄尔尼诺现象的发展可能会有滞后的实际影响。由于棕榈油开花结果压榨的长周期，干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右。如果后期厄尔尼诺至少持续至秋季，并且强度达到中等及以上，那么对于远期棕榈油价格上涨将会有实质性地提振。

　　后期需要天气炒作减压

　　从实际产出情况来看，气候变化的影响在当前并没有得到反映。马来西亚棕榈油已经在3月结束了季节性减产周期，进入持续的单产反弹期，在新公布的4月产销数据中，单产恢复迅速，产量增长甚至超出市场预期，达到169万吨，较上月增产13％，并高于近年同期水平。

　　而最大的棕榈油出产国印尼供应情况也显示良好，因之前天气正常，降雨良好，印尼4月棕榈油产量相比3月增加8.3％，至260万吨，这将是2012年5月以来的最高水准。

　　近期出口情况保持良好，因穆斯林斋月自6月中旬开始，巴基斯坦等买家重新补充库存以满足斋月和开斋节期间大增的需求，印尼、马来西亚出口在5月均呈现显著增长。

　　最新公布的USDA种植面积报告则继续显示豆类充足供应将在新年度里进一步延续，长期来看，这将成为抑制油脂反弹力度的重要制约因素。后期需要天气炒作减压。

　　国内市场库存压力较小

　　当前港口棕榈油库存已降至40万吨附近，整体压力很小。棕榈油进口量在一季度创下95.5万吨的多年季度低点之后，进口效益转好正在促进进口棕榈油到港进度加快。其中4―5月到港量合计有望达到90万吨，二季度到港总量预计将超过130万吨，环比明显增长，并达到甚至超过去年同期的129万吨。

　　随着气温进一步升高，在当前豆油、棕榈油价差相对较大的情况下，棕榈油消费将继续呈现季节性增长，预计后期港口棕榈油库存不会明显增长。与此相对，由于二季度大豆大量到港，且压榨利润可观，豆油供应将呈现显著增长，豆油商业库存可能面临企稳回升，这为国内整体供应带来一定压力。不过，从对比变化中我们也可以看到，豆油、棕榈油价差季节性缩减机会已经从上周开始显现。

　　综合上述，棕榈油只要不回到4月中旬以前的低位振荡区域内，则整体重心仍将振荡上移，不必过度看空。阶段题材下，棕榈油偏强于豆油将进一步延续。