汇率因素驱动

　　自10月14日以来，连棕榈油期价以五连阴的方式步入调整行情。笔者认为，本次急跌的主要原因是马来西亚棕榈油需求放缓以及库存高企。但是，通过对相关数据分析，需求并没有预期的那么差，市场反应或有些过度。另外，市场对需求的炒作降温，后期走势关键还看汇率。马币走软将驱动棕榈油价格继续上涨。

　　马来西亚棕榈油需求放缓程度不高

　　马来西亚棕榈油局发布的数据显示，2015年9月底，马来西亚毛棕榈油库存约263万吨，创下历史新高，比8月底增长5.5%。不过，这一环比增幅低于8月的库存环比增幅10%，原因在于9月马来西亚棕榈油产量下滑，而出口增长。该局发布的9月产量数据为195.91万吨，较上月下滑4.49%。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1―20日，棕榈油出口较上月减少12.9%，至929837吨。另外一家船运调查机构SGS发布的数据显示，10月1―15日期间，马来西亚棕榈油出口量比上月同期减少8.6%，至691064吨。

　　通过对以上出口数据分析，笔者认为，需求放缓的程度并不高。一直以来，印度和中国等传统市场的需求是关注焦点。但是，在目前时点上，预计两国的购买活动将较为有限。首先，对印度的出口预计不会持续增长，因为印度11月排灯节需求已基本得到满足；其次，中国在当前环境下也不会大量买进。尽管短期内出口数据有所下降，但从较长周期来看，马来西亚棕榈油出口仍然保持增长趋势。根据马来西亚棕榈油局公布的月度报告，马来西亚2015年9月毛棕榈油出口量为167.81万吨，较8月的160.79万吨增长4.36%。另外，世界头号棕榈油生产国――印尼，9月棕榈油和棕榈仁油出口量比上月提高11%。

　　马币对棕榈油价格影响较强

　　今年，马来西亚令吉成为亚洲表现最弱的货币。马币兑美元汇率在过去12个月已下跌近25%，投资者情绪疲软，导致资金外流。但马币贬值使马来西亚外贸数据可观。马来西亚统计局公布的2015年8月外贸数据显示，出口增长率虽仅为4.1%，却高于市场预测的1.3%，若以马币计算，出口额也达到较高水平。

　　数据显示，令吉汇率在今年9月之前几乎是单边贬值，但棕榈油价格并未受益，反而是单边下跌。这表明当时市场的影响因素是需求。9月之后，令吉汇率继续贬值，这一次触发了棕榈油价格大幅上涨并形成技术图形上的突破形态。9月29日，令吉汇率触及历史高点后回落，此后一路升值，而棕榈油价格恰好也是同一天见顶。

　　由此可见，令吉汇率目前与棕榈油价格的联动性极高。笔者判断，马币将继续贬值，从而对棕榈油形成有力支撑。这主要是由两个方面的因素决定。一是美联储结束量化宽松政策，意味着美元将维持强势地位，新兴市场货币料遭受压力。二是马来西亚是出口国，如今中国经济下滑，对该国的货品需求降低，本币贬值将在相当程度上减低外来货币对马来西亚经济的冲击。

　　综上所述，尽管近期棕榈油价格跌幅较大，但此次下跌，基本上与需求无关，而是与汇率变动紧密相关，即马币短期升值造成棕榈油价格回落。

　　另外，从较长周期来看，棕榈油上涨趋势并未完结。数据显示，BMD棕榈油自8月27日至10月19日累计涨幅为15.62%，同期DCE棕榈油涨幅为10.25%。

　　从日K线图上看，连棕榈油1601合约以五连阴的方式快速下跌至60日均线附近，缩短了与下方20日均线的距离，同时上方5日均线也向下接近10日均线，均线系统短期内迅速调整距离，表明这是上涨过程中的一次调整。预计棕榈油调整走势即将完成，下方20日均线或将成为本次调整的终点，期价将重启升势并有望突破前期高点。